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近日央行释放两大重要信号 其中深意不容小觑

发布时间:2017-12-26

       近日央行释放两大重要信号,市场也随之出现一定波动:12月6日,央行半年来首次分批续作mlf;12月5日中国人民银行金融研究所所长孙国峰在中国国际金融学会年会暨第一财经金融峰会上作的《从新货币政策框架的视角看防范金融风险》演讲提出的不能营造实际利率长期处于低位的预期和加强国际货币政策协调。
       两个事件均暗示央行将大概率跟随美联储加息。
       央行此次分次续作mlf一方面是基于当前流动性总量处于较高水平,分次续作有助于平滑资金面。
       今年以来,央行一直秉持稳健中性的货币政策取向,通过“削峰填谷”的方式熨平流动性的临时性波动,维持流动性总体水平的中性适度,此前央行与10月、11月连续两月完成大额流动性净投放,资金利率中枢有所下行;进入12月后央行公开市场操作以完全对冲和净回笼为主,资金利率仍然保持下行,说明当前流动性总量处于较高水平,分次续作mlf有利于平滑流动性水平。另一方面,在美联储12月加息即将靴子落地的关键月份,央行不再一次性续作全月到期的mlf称得上是明智之举,为应对美联储加息留足了“弹药”。
       回顾近几次美联储加息前后央行的公开市场操作也可以看出,美联储加息仍然是影响央行流动性投放的一个因素,不论是否跟随加息,央行均会在当月进行加大规模的长期资金供给。在当前市场流动性水平已然充裕的情况下继续维持去杠杆的流动性紧平衡环境就要求央行不能再多投放流动性,但同时货币政策的国际协同要求央行跟随美联储加息,因而12月16日续作mlf时提高政策利率可谓一举两得。本次mlf分次续作是央行基于国内流动性实际情况和美联储加息影响的技术性操作。
       孙所长在5日的演讲中通过货币政策目标、工具、传导机制和国际协调四个方面给出了央行跟随美联储加息的两个理由。
       其一,去杠杆的要求不仅仅需要宏观审慎政策对杠杆率水平进行控制,还需要货币政策维持一定的长端利率水平;其二,在前期全球量化宽松释放大量流动性,当前全球经济同步复苏和货币政策正常化的背景下,国际货币政策协调成为共赢的选项。当前我国货币政策和宏观审慎政策框架构成的双支柱有助于应对更广泛的金融周期、防范金融风险,通过宏观审慎政策控制杠杆率配合货币政策维持不低的利率水平来防范金融周期风险,同时加强货币政策的国际协调应对跨境资本流动的风险。
     (来源:中信证券明明研究团队公众号“明细笔谈”)

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